Вопросы экономики 2011 №06 [Журнал «Вопросы экономики»] (pdf) читать постранично, страница - 3
- Вопросы экономики 2011 №06 4.37 Мб, 160с. скачать: (pdf) - (pdf+fbd) читать: (полностью) - (постранично) - Журнал «Вопросы экономики»
Книга в формате pdf! Изображения и текст могут не отображаться!
[Настройки текста] [Cбросить фильтры]
- 1
- 2
- 3
- 4
- 5
- . . .
- последняя (90) »
формирования сбережений и накопления основного капитала в разрезе развитых и развивающихся стран предполагает совместный анализ их общих макроэкономических счетов и платежных
балансов. Нельзя оценивать накопление резервов как рациональную
стратегию для развивающихся стран, оставаясь исключительно в рамках статистики платежного баланса. Избыточные резервы могут не
только служить источником внутристрановых дисбалансов формирования сбережений и накопления основного капитала, но и приводить
к серьезным экономическим проблемам в международном контексте.
2
Аналогичные схемы можно построить для любой страны, связывая в огромной глобальной матрице движение потоков сбережений, в том числе по инструментам. Такой исследовательский проект труден, поскольку обычно отсутствует должная статистическая база (в частности,
для России), но в будущем вполне вероятен.
3
Обоснование подобной оценки для США см. в: Григорьев Л., Салихов М. Место и роль
США в международной финансовой системе // США в поисках ответов на вызовы XXI века /
Под ред. Э. В. К ириченко. М.: ИМЭМО РАН, 2010.
6
«Вопросы экономики», № 6, 2011
Мировые дисбалансы сбережений и инвестиций
Для открытой экономики балансовое соотношение, связывающее
национальные сбережения (Sнац), накопление основного капитала (I)
и сальдо счета текущих операций платежного баланса (CAB), выглядит так:
Sнац – I = CAB.
При этом платежный баланс в целом выполняется при:
CAB + FI + RES = 0,
где: FI — баланс счета операций с капиталом и финансовыми инструментами (далее — финансовый счет); RES — изменение резервов за период4.
Комбинируя эти два балансовых соотношения, получим ключевое
для нашего анализа равенство:
Sнац + FI = I + (–RES).
Раскладывая национальные сбережения на частные и государст
венные, получим более детальное соотношение5:
Sчастн + (T – G) + FI = I + (–RES).
Последнее балансовое соотношение показывает, как формируются инвестиционные ресурсы страны (левая часть равенства) с учетом
притока/оттока капитала и как они фактически используются (правая
часть равенства). Например, при положительных частных сбережениях
(величина, равная разнице между располагаемым доходом и конечным
частным потреблением) и чистом притоке капитала из-за рубежа все
эти ресурсы используются для финансирования дефицита бюджета,
накопления основного капитала и резервов.
При плавающем валютном курсе и абсолютной мобильности капитала изменение резервов происходит исключительно как балансирующее
статистические ошибки и пропуски (то есть это небольшая величина).
Но абсолютная мобильность капитала и в меньшей степени свободно
плавающий валютный курс — теоретические абстракции, на практике
далеко не всегда достижимые, особенно в развивающихся странах.
При существенном профиците счета текущих операций, но при не абсолютно свободном движении капитала или валютного курса, в стране
возникают условия, при которых накопление резервов становится устойчивым процессом и, с определенной точки зрения, рациональным
решением с учетом целей макроэкономической политики государства.
Рациональными основаниями для накопления страной ликвидных
резервов могут быть: обеспечение внешнеторговой безопасности; формирование «подушки безопасности» на случай возникновения проблем
с выплатой госдолга и привлечением внешнего финансирования; по
требность балансировать валютный рынок и управлять курсом национальной валюты (в стране с не свободно плавающим курсом).
Разумеется, с точки зрения создания основ долгосрочного экономического роста накапливать основной капитал в стране важнее, чем
4
Здесь и далее знаки всех потоков отвечают стандартному представлению платежных
балансов в методологии МВФ: чистому притоку капитала в страну соответствует положительное значение FI, накоплению резервов — отрицательное значение RES.
5
Положительный знак выражения (–RES) указывает на рост резервов.
«Вопросы экономики», № 6, 2011
7
Л. Григорьев, А. Иващенко
формировать ликвидные резервы. Это особенно актуально в отношении
развивающихся стран, где низкий уровень капиталовооруженности труда. Но с учетом нестабильности цен на экспортные товары и сложностей
при внешних заимствованиях необходимость накапливать резервы для
большинства развивающихся стран часто более насущная.
При заданном объеме национальных сбережений типичная раз
вивающаяся страна условно «распределяет» имеющиеся ресурсы между внутренними инвестициями, экспортом капитала и накоплением
резервов (последнее, по сути, — внешнее финансовое вложение под
управлением органа национальных денежных властей). Подобное «распределение», конечно, теоретическая абстракция, потому что решения
об объемах сбережений и инвестиций принимают различные агенты
с разными целевыми функциями, но она адекватно отражает проблему финансирования роста в развивающихся
балансов. Нельзя оценивать накопление резервов как рациональную
стратегию для развивающихся стран, оставаясь исключительно в рамках статистики платежного баланса. Избыточные резервы могут не
только служить источником внутристрановых дисбалансов формирования сбережений и накопления основного капитала, но и приводить
к серьезным экономическим проблемам в международном контексте.
2
Аналогичные схемы можно построить для любой страны, связывая в огромной глобальной матрице движение потоков сбережений, в том числе по инструментам. Такой исследовательский проект труден, поскольку обычно отсутствует должная статистическая база (в частности,
для России), но в будущем вполне вероятен.
3
Обоснование подобной оценки для США см. в: Григорьев Л., Салихов М. Место и роль
США в международной финансовой системе // США в поисках ответов на вызовы XXI века /
Под ред. Э. В. К ириченко. М.: ИМЭМО РАН, 2010.
6
«Вопросы экономики», № 6, 2011
Мировые дисбалансы сбережений и инвестиций
Для открытой экономики балансовое соотношение, связывающее
национальные сбережения (Sнац), накопление основного капитала (I)
и сальдо счета текущих операций платежного баланса (CAB), выглядит так:
Sнац – I = CAB.
При этом платежный баланс в целом выполняется при:
CAB + FI + RES = 0,
где: FI — баланс счета операций с капиталом и финансовыми инструментами (далее — финансовый счет); RES — изменение резервов за период4.
Комбинируя эти два балансовых соотношения, получим ключевое
для нашего анализа равенство:
Sнац + FI = I + (–RES).
Раскладывая национальные сбережения на частные и государст
венные, получим более детальное соотношение5:
Sчастн + (T – G) + FI = I + (–RES).
Последнее балансовое соотношение показывает, как формируются инвестиционные ресурсы страны (левая часть равенства) с учетом
притока/оттока капитала и как они фактически используются (правая
часть равенства). Например, при положительных частных сбережениях
(величина, равная разнице между располагаемым доходом и конечным
частным потреблением) и чистом притоке капитала из-за рубежа все
эти ресурсы используются для финансирования дефицита бюджета,
накопления основного капитала и резервов.
При плавающем валютном курсе и абсолютной мобильности капитала изменение резервов происходит исключительно как балансирующее
статистические ошибки и пропуски (то есть это небольшая величина).
Но абсолютная мобильность капитала и в меньшей степени свободно
плавающий валютный курс — теоретические абстракции, на практике
далеко не всегда достижимые, особенно в развивающихся странах.
При существенном профиците счета текущих операций, но при не абсолютно свободном движении капитала или валютного курса, в стране
возникают условия, при которых накопление резервов становится устойчивым процессом и, с определенной точки зрения, рациональным
решением с учетом целей макроэкономической политики государства.
Рациональными основаниями для накопления страной ликвидных
резервов могут быть: обеспечение внешнеторговой безопасности; формирование «подушки безопасности» на случай возникновения проблем
с выплатой госдолга и привлечением внешнего финансирования; по
требность балансировать валютный рынок и управлять курсом национальной валюты (в стране с не свободно плавающим курсом).
Разумеется, с точки зрения создания основ долгосрочного экономического роста накапливать основной капитал в стране важнее, чем
4
Здесь и далее знаки всех потоков отвечают стандартному представлению платежных
балансов в методологии МВФ: чистому притоку капитала в страну соответствует положительное значение FI, накоплению резервов — отрицательное значение RES.
5
Положительный знак выражения (–RES) указывает на рост резервов.
«Вопросы экономики», № 6, 2011
7
Л. Григорьев, А. Иващенко
формировать ликвидные резервы. Это особенно актуально в отношении
развивающихся стран, где низкий уровень капиталовооруженности труда. Но с учетом нестабильности цен на экспортные товары и сложностей
при внешних заимствованиях необходимость накапливать резервы для
большинства развивающихся стран часто более насущная.
При заданном объеме национальных сбережений типичная раз
вивающаяся страна условно «распределяет» имеющиеся ресурсы между внутренними инвестициями, экспортом капитала и накоплением
резервов (последнее, по сути, — внешнее финансовое вложение под
управлением органа национальных денежных властей). Подобное «распределение», конечно, теоретическая абстракция, потому что решения
об объемах сбережений и инвестиций принимают различные агенты
с разными целевыми функциями, но она адекватно отражает проблему финансирования роста в развивающихся
- 1
- 2
- 3
- 4
- 5
- . . .
- последняя (90) »
Последние комментарии
1 день 1 час назад
1 день 6 часов назад
1 день 14 часов назад
1 день 16 часов назад
1 день 16 часов назад
3 дней 4 часов назад