Вопросы экономики 2010 №12 [Журнал «Вопросы экономики»] (pdf) читать постранично, страница - 3

по
ограничению притока «коротких» денег из стран с чрезмерной эмис­
сией, то это существенно осложнит достижение «нового посткризисного выравнивания». Вот почему в лондонской декларации «большой
двадцатки», когда речь идет о необходимости противодействовать
протекционизму, отдельно указано на недопустимость финансового
протекционизма, особенно мер, ограничивающих мировое движение
капиталов, в первую очередь в развивающиеся страны6.
В самом худшем сценарии нельзя исключать применения всего
арсенала не только экономических, но и геополитических средств для
переноса центра тяжести кризиса в другие точки мира с последующей глобальной дестабилизацией.
Одновременно это может способст­
вовать «решению» накопившихся
долговых проблем.
В условиях избыточной ликвидности могут обостриться риски
доллара США. В целом за последние годы он действительно вошел
в полосу длительного системного
обесценения, причем эта тенденция становится все более устойчивой (см. рис. 11). Очевидно также,
Источник: Банк международных
что любое новое ухудшение полорасчетов.
жения американской экономики,
Рис. 11
6

G-20. The Global Plan for Recovery and Reform. 2009. Apr. 2.

«Вопросы экономики», № 12, 2010

9

М. Ершов

как и ее долларовая «накачка» в рамках антикризисных мер, осложнит
позиции американской валюты.
Неуверенность рынка все чаще заставляет возвращаться к поиску
неких «якорей» или иных «точек опоры» международной валютной
системы. В связи с необходимостью стабилизировать валютную систему
делаются различные предложения, вплоть до возможного применения
в той или иной форме «золотого стандарта». По словам президента
Всемирного банка Р. Зеллика, «желательно обратиться к использованию золота в качестве международного ориентира для оценки рыночных ожиданий по поводу инфляции, дефляции и валютных курсов»7.
Ситуация в России
С учетом рассмотренных тенденций в мировой экономике обратимся к ситуации в России. О целесообразности повысить роль других
валют (помимо доллара) и золота при формировании международных
резервов России в условиях глобальной финансовой нестабильности
мы говорили еще на начальном этапе кризиса.
О некоторых вопросах формирования
золотовалютных резервов8
1. Высокие риски и повышенная турбулентность международной финансовой
сферы в 2007—2008 гг., а также связанные с этим курсовые колебания валют сделали
актуальными вопросы о «якоре-устойчивости» в международной валютной системе,
а также о нахождении активов, в наименьшей степени подверженных рискам. В связи
с этим внимание вновь было обращено на золото, во-первых, как актив, традиционно считающийся наиболее надежным в условиях кризиса, и, во-вторых, как актив,
который устойчиво дорожает в последние три года.
Учитывая, что кризисные тенденции в мировой экономике могут продолжить
свое развитие в ближайший год, что может привести к курсовым потерям, необходимо
рассмотреть возможность мер по диверсификации золотовалютных резервов страны
путем увеличения в них золотого компонента.
2. Необходимо также принимать во внимание устойчивое снижение курса американского доллара по отношению к ряду валют (евро, швейцарский франк, фунт
стерлингов, юань, рубль) в течение последних двух с лишним лет. При этом, по
оценкам международных организаций, доллар по-прежнему остается переоцененным
(что означает сохранение потенциала для дальнейшего снижения его курса).
Снижению доллара могут также способствовать кризисные тенденции в американской экономике и снижение процентных ставок, делающие инвестиции в доллары
менее привлекательными.
С учетом вышеизложенного целесообразно рассмотреть возможность постепенной диверсификации валютного портфеля золотовалютных резервов (а также валютной структуры внешнеторгового оборота) путем увеличения в нем доли других валют.

В условиях кризиса в этих процессах стали наблюдаться некоторые подвижки, однако в целом пока картина меняется незначительно
(см. рис. 12).
The Financial Times. 2010. Nov. 8.
Ершов М. В. Материал к заседанию Комитета по банковской деятельности РСПП,
7 февр. 2008 г.
7
8

10

«Вопросы экономики», № 12, 2010

Новые риски посткризисного мира

* Золото пересчитано по рыночной цене.
Источники: ЦБ РФ, рассчитано по данным ЦБ РФ.

Рис. 12

Необходимо было также пересмотреть подходы Банка России
к формированию ликвидности в российской экономике, сместив центр
тяжести с международных источников на внутренние. На первых порах кризис внес коррективы в политику ЦБ РФ. Уже в конце 2007 г.
(когда отмечались первые признаки кризисных процессов в мире)
фактически впервые за многие годы в «Основных направлениях
единой государственной денежно-кредитной политики на 2008 год»
было предусмотрено постепенное сокращение роли международного
фактора в формировании денежной базы в планируемый период (до
2010 г.). Годом